交割日效应：波动变大，但和基本面无关

期货、期权临近交割时，价格常出现「莫名其妙」的波动。这不是基本面变了，是仓位在调整。

一、临近交割，波动会变大

原因很直接：

• 所有持仓的人必须做出选择：平仓、移仓、还是实物交割
• 大量仓位在短时间内集中调整
• 而且流动性正在从当月合约转移到下月合约

结果就是：成交忽大忽小、价格波动异常。

二、价格常向交割价靠拢

到期时，期货价格必须收敛到现货价格。这是期货合约的设计要求。

所以临近交割：

• 基差（期现价差）会收敛到接近零
• 如果之前是升水，期货价格会相对下压
• 如果之前是贴水，期货价格会相对上抬

这种运动和供需基本面无关，是机制决定的。

三、不要在交割日附近开新仓

三个理由：

1. 波动不可测（仓位调整造成的，无法用技术分析预判）
2. 流动性在转移（当月合约的盘口变薄，滑点加大）
3. 可能被强制平仓或进入交割流程（个人投资者通常不能参与实物交割）

规则：交割日前几天，把仓位处理干净。

四、提前换到主力合约

主力合约 = 成交量和持仓量最大的那个合约。

换月建议：

• 别等到最后几天，那时候流动性已经差了
• 观察成交量：当下月合约的成交量超过当月，就该换了
• 换月时注意价差成本

五、加密永续没有交割，但有类似时点

永续合约没有到期日，但有两个类似的时点：

• 资金费率结算时刻（通常每 8 小时）：结算前后常有波动
• 大额期权到期日（季度末）：可能影响现货价格

逻辑是一样的：不是基本面变了，是仓位在调整。

交割日的波动和基本面无关，纯粹是仓位调整造成的。

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